一、上半年鐵合金持續下行

2023年上半年鐵合金期現價格均處于震蕩下行走勢，鐵合金行業產能過剩，而下游鋼材需求下降，鐵合金供需錯配，價格持續下行。上半年鋼材下游房地產和制造業需求偏弱，鋼廠利潤處于低位，鋼廠原料采購較為謹慎，并壓低采購價格。供需錯配疊加成本下移導致鐵合金現貨價格持續走低，鋼招價格繼續下移。具體來看,上半年錳硅和硅鐵絕對價格指數分別累計下跌11.96%和15.66%，硅鐵跌幅大于錳硅。同比來看，錳硅絕對價格指數同比下降13.75%，硅鐵絕對價格指數同比下降15.43%。期貨方面，上半年錳硅主力合約累計下跌14.13%，硅鐵主力合約累計下跌16.62%。價格中樞較去年明顯下移。交易量方面，上半年硅鐵成交量同比下降，錳硅成交量同比大幅增加。

二、鐵合金供給分化

上半年錳硅硅鐵產量出現明顯分化，錳硅產量處于高位，硅鐵產量持續下降。1-5月錳硅總產量454萬噸，累計同比增長4.29%。錳硅廠家春節后復產較快，周度開工率和產量均創出歷史同期新高。二季度錳硅產量環比小幅下降，但同比仍處于高位。由于電費差異，上半年北方產區利潤較好，南方產區持續虧損，內蒙產區利潤在200-400左右，寧夏產區利潤100-200左右，內蒙產區產量占比較大，且產量一直處于歷史高位。下半年在高利潤的刺激下預計北錳硅總體產量預計持平于上半年。

上半年硅鐵產量持續下降。1-5月硅鐵總產量229萬噸，累計同比下降13.64%。3月開始硅鐵各主產區利潤明顯下降，除青海寧夏尚有微薄利潤外，其他產區多數虧損，開工率持續下降。硅鐵雖開工率持續下降，但從周度產需數據來看，仍是供給過剩狀態，主要是產能明顯過剩。三季度在利潤刺激下，若無嚴格限產政策影響硅鐵產量環比或將小幅回升，但需求偏弱限制高產量，預計全年硅鐵產量同比依舊負增長。

三、需求二季度明顯走弱

一季度鋼材對鐵合金的實際需求量處于環比回升態勢。2月份后終端需求改善明顯，成材表需連續回升，鋼廠利潤修復，粗鋼產量同比大幅增長，五大鋼種產量持續增加。進入二季度，下游需求不及預期，黑色系整體下行，市場預期轉向悲觀，鋼廠檢修增多，粗鋼產量下降，導致對錳硅和硅鐵需求量逐步下降。2023年上半年鐵合金需求同比小幅增長。1-5月全國粗鋼產量共計4.45億噸，累計同比增長1.6%。從錳硅和硅鐵的周度需求量的季節性走勢來看，一季度需求環比增加處于近年中低位，二季度需求環比下降處于近年低位。

鐵合金由于供給過剩，價格始終處于弱勢，主流鋼廠招標價格逐步下跌。鋼廠原料維持低庫存策略，上半年鋼廠鐵合金庫存可用天數持續下降，同比來看處于歷史低位，截止6月份鋼廠廠內硅鐵庫存可用天數均值為18.75天，同比下降11.09%，硅錳庫存均值為19.05天，同比將13.36%。

三季度下游處于淡季，終端需求預計環比走弱，四季度關注宏觀以及環保限產政策的出臺情況，金九銀十旺季需求的表現較為關鍵，總體來看下半年鋼廠利潤可能會有階段性上升，但在需求環比下降的情況下，總體利潤水平不會過高。鐵合金鋼廠鋼招價格或將繼續下降。

四、鐵合金原料價格下降

今年上半年錳礦進口量增長，錳礦進口增量主要由集中在氧化礦，澳礦、巴西礦和加蓬礦累積進口量同比增長21.57%、37.79%和19.38%，南非礦進口量同比下降0.4%。今年上半年港口錳礦庫存累積，南方電價優惠取消后生產成本上升，生產利潤偏低，導致南方廠家停產檢修，欽州港錳礦庫存增幅比較明顯，截止6月底，港口總庫存較年前增加52萬噸左右，欽州港增加了54萬噸。上半年錳礦價格逐步回落，品種間的結構性矛盾不突出，高低品礦均有所下降，跌幅均在10%以上。近期外盤報價降幅縮窄，疊加匯率走高，礦商成本壓力較大，挺價意愿較強，但全球錳礦供需結構趨于寬松，外礦對華報盤仍有一定下調空間，下半年港口錳礦價格預計仍有下降空間，對錳硅價格的支撐作用減弱。

上半年焦炭和蘭炭價格同樣大幅回落。二季度焦炭價格跌幅達到750元/噸左右。蘭炭供需錯配，二季度價格下調450元/噸。電價作為鐵合金生產成本中的重要占比，南北方差異較大，北方產區用電成本優勢明顯。內蒙主產區鐵合金用電成本最低。主產區電價的分化，導致南北方鐵合金生產成本差擴大，豐水期期間南方電價存在小幅下降空間，但北方地區電價仍有優勢。總體來看，終端需求偏弱，鋼廠利潤水平偏低，焦炭新增產能釋放，煤炭供需轉向寬松，焦炭、蘭炭價格面臨較大壓力。電價方面，南方豐水期結束后電價或將回升，但煤炭供應寬松，全國鐵合金用電成本大概率維持穩定。

五、下半年合金走勢難言樂觀

展望下半年，高利潤的刺激下預計北方產區錳硅產量維持高位，總體產量預計持平于上半年，硅鐵生產利潤好轉，若無嚴格限產政策影響三季度產量或將回升，總體鐵合金供給端維持寬松格局，下游需求難有明顯好轉，鋼廠利潤偏低，壓低原料采購價格，且錳硅和硅鐵成本下移，基本面弱勢下預計三季度價格仍有下行空間，四季度關注環保限產和宏觀政策出臺情況。

(關鍵字：鐵合金 錳礦 錳硅 硅鐵 房地產 制造業)