2025年2月份以來，國內鐵合金價格走勢偏弱，4月份以后產量出現明顯縮減，現貨市場量價齊跌。期貨市場也延續下行趨勢，“五一”假期后鐵合金期貨價格先是在5月6日加速下跌，后在5月8日出現明顯上漲。

鐵合金價格是否見底？5月8日的價格上漲是反彈，還是反轉？筆者從宏觀、供給、需求三方面進行闡述。

宏觀面有轉暖跡象

國內宏觀方面，貨幣政策方面繼續加大政策刺激力度，利多商品價格。中國人民銀行5月7日宣布，將推出三大類、十項措施支持穩市場穩預期，包括降低存款準備金率0.5個百分點，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點等；下調政策利率0.1個百分點，即從2025年5月8日起公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.50%調整為1.40%。利率下降將利多貿易商持貨成本下降，刺激終端需求回穩，也有助于鐵合金價格企穩回升。

國際宏觀方面，中美經貿高層會談5月10日—11日在瑞士日內瓦舉行。當地時間5月12日，雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，達成多項積極共識，中美大幅降低雙邊關稅水平。5月14日12時01分起，中美相互調整后的關稅正式實施。此外，海外鐵合金價格明顯高于國內，根據相關機構報價，印度錳硅出口價格折合人民幣6700元/噸左右。國際宏觀也偏向利多。

價格反轉需等待煤價企穩或

錳礦供需收緊

伴隨前期鐵合金價格下跌，生產商利潤均有所回落。由于煤炭價格下行，主產區電價略有回落，但鐵合金價格下跌更快、更直接，總體生產利潤也有所回落，4月份鐵合金產量環比均出現回落。

硅鐵方面，據相關機構調查統計，4月份全國硅鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為53.03%，環比下降7.54%；硅鐵產量為440140噸，環比下降12.45%，同比增長14.48%。

錳硅方面，錳礦價格和電價下跌速度均慢于期貨，南北方錳硅企業生產利潤均不佳。據相關機構調查統計，4月份錳硅產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為43.92%，環比下降6.06%；錳硅產能為1964820噸，產量為805895噸，環比下降10.37%，同比增長16.28%。

從供需平衡角度來看，鐵合金生產并不過剩，但是減產后由于停產、復產相對容易，例如青海部分地區在5月8日價格反彈后硅鐵生產又有了利潤，因此，因為生產商的減產出現趨勢性反轉還需要等待上游的企穩或供需矛盾的積累。如若煤價企穩，則反轉趨勢即可確立，市場當前比較期待在6月份旺季時煤價能否企穩回升。對于錳硅來說，如果錳礦供需進一步收緊，則錳硅價格從反彈轉向反轉的概率更大。

據相關機構調查，截至2025年5月7日，進口錳礦港口庫存為367萬噸，同比下降25.5%，較去年底最高點下降45.3%，錳礦供需進一步收緊。雖然5月份南32公司澳大利亞錳礦即將恢復發運，存在邊際利空，反轉條件并不充足，但錳礦供需偏緊，如果維持當前價格，非主流錳礦會繼續出清，使得未來錳礦價格反轉后的漲勢會更加猛烈。

需求存在隱憂

鐵合金供給環比減少，需求面主要在鋼材，當前供需平衡偏緊，但缺口還未擴大。鋼廠內鐵合金庫存偏低，但鋼廠招標并不著急。

國家統計局公布的數據顯示，1月—3月份，我國粗鋼產量為25933萬噸，同比增長0.6%；生鐵產量為21628萬噸，同比增長0.8%；鋼材產量為35874萬噸，同比增長6.1%。粗鋼產量增長維持了鐵合金的需求，但是展望未來需求，存在兩個隱憂。

一是政策限產的可能性。市場傳言粗鋼政策面有望限產5000萬噸。近期寶鋼股份召開業績會，會上該公司管理層回應稱，限產是大概率事件，但有信心應對。如果今年粗鋼限產5000萬噸，對鐵合金需求影響較大。

二是鋼材實際需求的問題。以往鋼材需求的大頭——房地產新開工和施工數據仍然處于下行趨勢，而近年來鋼材出口成為彌補房地產用鋼需求下降的最大需求增量。伴隨東南亞部分國家對我國實施反傾銷政策，加上美國加征關稅對終端需求的利空可能還在發酵之中，鋼材需求對鐵合金需求的拉動存在隱憂。

目前鐵合金需求暫穩，但諸上隱憂使得鐵合金價格的反轉之路可能較為曲折。

綜上所述，宏觀面刺激力度加大、國際形勢緩和等均為利多。但從供給的成本端來看，反轉的時機并不成熟，等待煤價企穩和錳礦供需的進一步拉緊。需求面的潛在利空也等待兌現。對于鐵合金行情，現階段應以觀望為主，等待市場轉暖。

(關鍵字：鐵合金 粗鋼產量 錳硅 錳礦 硅鐵)