機構(gòu)：宏源證券(9.07,-0.17,-1.84%)股份有限公司

研究員：趙曦

未來2年電梯利潤增速超25%可期，龍頭地位穩(wěn)固。從新接訂單反饋來看，公司未來2年電梯收入超20%，規(guī)�；�效應利潤增速超25%可期。12年上海三菱凈利潤12.7億，14年有望凈利潤上20億。此外，隨著6月《特種設備安全法》的加速推進，規(guī)模效應公司將最先獲益。目前保有量45萬臺，自維保30%，行業(yè)最高，12年維保21億元，預計3年翻番近50億規(guī)模，并有望提升毛利率。

高斯國際Q2成功止虧，大幅提升14年業(yè)績彈性有望。高斯Q1虧損較多，4月法國高斯司法重組后，成功轉(zhuǎn)為每月小幅虧損，從目前美國反饋，一次性產(chǎn)能縮減后14年有望小幅盈利，如14年高斯盈利，將加大的增強業(yè)績彈性(12年歸母凈利7億，高斯實虧約3.3億)。

電梯一翼，再培育機器人(49.200,1.20,2.50%)一翼。機器人是公司重要戰(zhàn)略布局，今后重點培育業(yè)務。與日本納博合資機器人精密減速機(公司占51%)。日本納博2012年減速機收入30億人民幣，凈利率20%，全球市占率60%第一，兩家合作中端減速機國內(nèi)生產(chǎn)，瞄準國內(nèi)機器人公司。

估值與評級。繼續(xù)堅定看好公司下半年拐點向上業(yè)績起飛；我們預計公司中期將是業(yè)績的洼地(2012年高斯國際Q3才并表)，待三季報口徑一致后，同比將逐季轉(zhuǎn)好，14年高斯扭虧為盈后，更將大幅增加業(yè)績彈性。調(diào)整13、14和15年EPS0.80、1.18和1.49元，給予14年15倍PE,第一目標價17.7元，維持“買入”評級。

(關鍵字：機電 電梯 利潤增速)