1月15日，央行在公開市場僅進行了100億元的14天期逆回購，一般同在周二進行的7天期逆回購缺席，令當日逆回購規模降至五個多月來最低的水平。

由于15日當天有750億元逆回購到期，因此當日公開市場凈回籠650億元。“市場不缺錢，流動性很寬松，機構對逆回購的需求自然就少。”一位國有大行交易員稱。

市場流動性的寬松從貨幣市場利率波瀾不驚亦可窺一斑。15日，盡管逆回購操作規模降至“地量”水平，但銀行間市場質押式回購利率隔夜和7天期品種均僅微幅上漲約5個基點，至2.1%和2.8%左右；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，隔夜利率上漲2.70個基點至2.1050%，7天期上漲7.70個基點至2.8710%，14天期則下跌3.70個基點至2.7900%。

實際上，這可以看做是12月份資金面寬松的延續。盡管12月下旬資金價格因為臨近年末而有所上升，但全月平均值則并不高，比如7天期回購利率大部分時候保持在3.0%附近，全月均值大約在3.2%，與11月份均值接近。

而12月資金面的寬松主要得益于外匯占款的回升和財政存款的季節性投放。央行1月15日公布的最新數據顯示，中國金融機構2012年12月外匯占款余額為258533.48億元，較11月增加1345.84億元，而11月份外匯占款曾意外減少736億元；12月財政性存款余額為24234.28億元，較11月減少11926.78億元，這些都為貨幣市場提供了“增量資金”。

“央行在12月末還加大公開市場投放量，逆回購存量規模相應上升。這些因素都導致資金供給顯著增加，因此回購利率回升并不明顯。”中金在最新發布的利率策略月報中表示。

同時，資金的需求亦有所降溫。華泰證券首席經濟學家劉煜輝表示，根據銀行反映，去年12月以來，以債券發行為主的債務供給明顯減慢，同時表內信貸需求亦不足，流動性非常寬松，各銀行資產配置的壓力很大。

在此背景下，中金預計1月份資金面將繼續趨于寬松，主要由于在財政存款出現季節性投放之后，12月份超儲率有望出現0.5%左右的上升，到2.6%-2.7%的水平，超儲資金絕對值也會回升到2萬億以上，處在較高水平，這將成為流動性的保障。

“1月份可能導致資金面收緊的負面因素包括法定存款準備金補繳、逆回購的到期以及財政存款的季節性上升。這三個因素各自都會對流動性構成沖擊，但體現的時間較為分散，分別是月初、月中和下旬，因此集中的沖擊力會小一些。”中金稱。

而外匯占款和央行的公開市場操作有望減緩上述幾個因素的沖擊。中金預計1月份外匯占款仍有望保持在千億規模以上，樂觀情況下可能會達到2000億或者更多。“如果外匯占款釋放不明顯，央行也可能加大公開市場投放力度來緩沖資金面的局部沖擊。不過考慮到2013年春節在2月中旬，央行逆回購投放量的提升可能主要在1月下旬和2月初。”

因此，中金預計1月份回籠流動性會超過投放的流動性，銀行超儲率會有所下降，不過考慮到超儲率處于較高水平，超儲率即便回落后也會超過三季度末水平。因此資金面仍將處于相對寬松的狀態。7天回購利率將呈現逐步回落走勢，全月的均值有望下降至3%附近。

(關鍵字：外匯 外匯占款 逆回購)