8月31日，A股市場再現(xiàn)“煤飛色舞”以及凌鋼股份（600231.SH）、*ST華菱（000932.SZ）等鋼企漲停的強(qiáng)勢爆發(fā)行情。

在中報(bào)披露收官之際，以煤炭、鋼鐵、有色代表的周期股中報(bào)也面世，業(yè)績異常靚麗，半年業(yè)績增幅超10倍的屢見不鮮，比如中國鋁業(yè)（601600.SH）、陜西煤業(yè)（601225.SH）、包鋼股份（600010.SH）等。

在業(yè)內(nèi)分析師看來，上述幾個(gè)行業(yè)價(jià)格暴漲并帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績大幅提升的共同原因是供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)。在此背景下，雖然有些行業(yè)的需求端并未獲得明顯改善，但是供給端發(fā)生質(zhì)變。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者結(jié)合Wind數(shù)據(jù)及相關(guān)價(jià)格漲幅發(fā)現(xiàn)，上半年，上市的鋼企、煤企和銅企等雖然有些行業(yè)的庫存商品總金額有所上升，不過考慮到價(jià)格的巨大漲幅，其對應(yīng)的庫存數(shù)量普遍有所程度下降。

面對近期高價(jià)，不少上市公司也在紛紛調(diào)高存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，以面對未來可能的價(jià)格下跌。

庫存數(shù)量普減

“去產(chǎn)能”是近兩年重頭戲，素以產(chǎn)能過剩著稱的鋼鐵、鋁業(yè)、有色等更是重中之重。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去產(chǎn)能的成果已然顯露，不僅相關(guān)上市公司業(yè)績大增，二級(jí)市場受到熱捧，其庫存也不同程度下降。

以鋼鐵為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年33家上市鋼企的產(chǎn)成品存貨（有些中報(bào)稱之為庫存商品）金額合計(jì)610億元，較2016年微增2.3%。但如果考慮到鋼價(jià)較年初的大幅上漲（大約13%-20%的漲幅），那么產(chǎn)成品的存貨對應(yīng)的數(shù)量則呈下降態(tài)勢。

其中，凌鋼股份（600231.SH）、山東鋼鐵（600002.SH）、本鋼板材（000761.SZ）等多家上市鋼企的產(chǎn)成品存貨出現(xiàn)超20%的下降。

“公司庫存很少，周轉(zhuǎn)率明顯加快。”8月31日，北部某上市鋼企項(xiàng)目人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“上半年，供給端在出清，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢，基建、消費(fèi)、船舶、化工等需求保持得不錯(cuò)，從產(chǎn)業(yè)鏈看，鋼價(jià)反彈比較正常。”

分析師劉萍萍指出，“上半年，供給側(cè)改革不斷深入及取締“地條鋼”大限，民營小鋼廠逐步被關(guān)停，供應(yīng)缺口較大，庫存出現(xiàn)明顯下降。大型鋼廠趁機(jī)多次上調(diào)價(jià)格政策，帶動(dòng)市場價(jià)頻頻創(chuàng)下新高。目前市場的庫存雖有回升，但增量仍小，整體總量仍處于低位，規(guī)格短缺現(xiàn)象依舊普遍。”

產(chǎn)成品存貨對應(yīng)數(shù)量減少的情況同樣發(fā)生在上市煤企身上。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，37家上市煤企的產(chǎn)成品存貨金額為221億元，比2016年微減約1.1%。如果考慮上半年煤價(jià)的大幅上漲，那么存貨中的產(chǎn)成品數(shù)量則明顯降低。

其中，山西焦化（600740.SH）、大同煤業(yè)（601001.SH）、山煤國際（600546.SH）、中國神華（601088.SH）等產(chǎn)成品存貨較2016年末的降幅均超10%。

“上半年，煤價(jià)處于高位。這么高的價(jià)格，都趁機(jī)趕快出手，基本沒有庫存了。”8月31日，陜西煤業(yè)證券辦人士表示。

“煤炭需求突增超出預(yù)期，此外，市場供應(yīng)及產(chǎn)能釋放受到多方影響難有起色。從目前市場情況來看，市場需求較好且煤企難有產(chǎn)量跟進(jìn)，煤企低庫存以及零庫存現(xiàn)象普遍。”8月31日，山東某大型期貨分析師指出。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上市銅企等有色板塊今年上半年的產(chǎn)成品存貨雖然較2016年的金額有不同程度的增幅，但剔除價(jià)格大漲的因素，對應(yīng)的數(shù)量則也有不同程度的下跌。

“銅冶煉企業(yè)基本沒有庫存，一般是200噸以內(nèi)庫存。”分析師孫克文指出，由于銅本身時(shí)間長了就會(huì)產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，第二個(gè)就是銅的價(jià)值太高，因此銅企一般少有庫存。

大幅計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備

當(dāng)鋼價(jià)、鋁價(jià)、煤價(jià)等齊哄哄上漲之時(shí)，高價(jià)是否可持續(xù)、能持續(xù)多久成為涉事公司關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

8月9日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)針對近期黑色系期貨市場和鋼鐵上市公司股票價(jià)格“異動(dòng)”的現(xiàn)象，邀請部分鋼鐵企業(yè)、期貨交易所等代表共同研究分析“異動(dòng)”原因。參會(huì)代表一致認(rèn)為，當(dāng)前鋼材期貨價(jià)格大幅上漲并非市場供需變化所致，而是一部分機(jī)構(gòu)對去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督查等政策的過度解讀和誤讀導(dǎo)致的。

“隨著價(jià)格漲至高位，下游拿貨趨于謹(jǐn)慎，多按需采購，中間商亦選擇快進(jìn)快出，持倉亦少。”劉萍萍指出，市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐步增強(qiáng)，出貨操作為主導(dǎo)。但考慮到宏觀面，環(huán)保限產(chǎn)消息不斷，且“金九”來臨仍抱有良好預(yù)期，料9月鋼價(jià)仍有望進(jìn)一步走高，下旬注意控制風(fēng)險(xiǎn)，尚需密切關(guān)注市場庫存增量。

不少上市鋼企也在未雨綢繆大幅計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備。比如寶鋼股份今年上半年末的庫存商品為200億元，較2016年末減幅為9.5%。不過，其計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備約12.85億元，較期初余額增66%。

實(shí)際上，在本輪鋼、煤、有色等普漲行情中，也有不少資金的推動(dòng)。富寶資訊資深分析師余加奧指出，“鋁價(jià)目前是價(jià)漲消費(fèi)不漲，存貨很多，二季末價(jià)格還不算高，后面又漲起來一波，屬于靠資金拉動(dòng)的借題材炒作，而且每次炒作往往會(huì)矯枉過正，所以雖然消費(fèi)不行，但價(jià)格可能還會(huì)走高。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，19家上市鋁企今年上半年產(chǎn)成品存貨總計(jì)為123億元，較2016年末增幅高達(dá)46%。其中，焦作萬方（000612.SZ）、南山鋁業(yè)（600219.SH）、中國鋁業(yè)（601600.SH）等產(chǎn)成品存貨增幅較大。

“鋁價(jià)上升短期有利于企業(yè)的利潤回升，而中期看價(jià)格過快上漲之后，行情過分投資，價(jià)格勢必面臨回落，也會(huì)帶來不利影響。”余加奧指出。

(關(guān)鍵字：庫存 煤炭 鋼鐵)