10月18日報道：低迷了多年的大宗商品市場終于在2016年打了一場漂亮的翻身仗，黃金、煤炭、原油、鋼材等價格輪番走高，大宗商品有望迎來空翻多變局。然而，一大利空殺手卻若隱若現(xiàn)，對多頭而言，這個殺手不容小覷。

“小心美元將演變成‘吸血鬼’。”此前，看著期貨盤面上綠油油的一片，有業(yè)內(nèi)人士發(fā)出感慨。

一般而言，美元與大宗商品價格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。不過，多位業(yè)內(nèi)人士指出，這次情況可能有所不同。首先，不同于2014年7月至2015年3月美元指數(shù)的連續(xù)走強(qiáng)，今年到目前為止也只不過是完成了一個反彈的過程，尚未構(gòu)成趨勢線走勢，因此當(dāng)前美元指數(shù)對商品價格走勢的影響要顯著小于基本面，沖擊有限。其次，需求的預(yù)期良好抵消了美元走強(qiáng)的利空，更多資金的追逐在中短期推高了大宗商品價格。

美元“進(jìn)行曲”

“在眾多人的懷疑中，美元悄悄走高了，商品在風(fēng)中搖搖欲墜。”業(yè)內(nèi)人士付先生說。

作為大宗商品價格走勢的指揮棒之一，美元在近期似乎將節(jié)奏調(diào)成了進(jìn)行曲。因上周公布的美國樂觀數(shù)據(jù)令其保持了動能，美元指數(shù)昨日漲至七個月新高。截至中國證券報記者發(fā)稿時，美元指數(shù)報98.001點(diǎn)，盤中一度觸及98.169點(diǎn)，創(chuàng)下今年3月11日以來的最高點(diǎn)。

多頭資金對美元也是趨之若鶩。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)客連續(xù)第三周增加美元多倉，且凈多倉觸及逾八個月高位。

在南華期貨金屬分析師方森宇看來，美元指數(shù)強(qiáng)勢上揚(yáng)，突破7月份高點(diǎn)，主要有兩方面原因：一方面是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走好，加息預(yù)期進(jìn)一步推升。11-12月份美國消費(fèi)數(shù)據(jù)或?qū)⑦M(jìn)一步走好，在2016年加息窗口為數(shù)不多的情況下，12月加息理由充分，時機(jī)成熟，將是大概率事件;另一方面是非美國家經(jīng)濟(jì)仍然未能走出衰退，導(dǎo)致非美貨幣疲軟。歐洲、日本的寬松貨幣政策尚未走到盡頭，而“英國脫歐”繼續(xù)發(fā)酵，拖累非美貨幣總體弱勢。

“上周五美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)言盡管偏鴿派，但是她表示可能會推出激進(jìn)性的政策來推高美國經(jīng)濟(jì)。”世元金行研究員龔文佳表示，耶倫發(fā)言后，美國30年期國債收益率攀升至英國脫歐公投以來最高水平。美債的上漲帶動了美元，同時人民幣和泰銖等新興貨幣下跌也為美元走強(qiáng)提供了有效支撐。

關(guān)于耶倫表示美聯(lián)儲可能會需要實施“高壓”政策來推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場還需進(jìn)一步等待確定信號。龔文佳表示，就目前的貨幣市場而言，美元還是市場投資者較為青睞的產(chǎn)品，美聯(lián)儲也在加息的道路上逐步前進(jìn)。從美元指數(shù)的技術(shù)面來看，上周的周線收得大陽線，打開了新的上升空間。

不過，美元的升勢并非坦途，目前美元高位寬幅震蕩態(tài)勢或許更符合各方利益。光大期貨分析師展大鵬進(jìn)一步解釋道，美國經(jīng)濟(jì)并不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在搖擺，更進(jìn)一步的復(fù)蘇取決于外圍環(huán)境的好壞，因此當(dāng)前也不支持美元過度強(qiáng)勢，強(qiáng)勢美元反而會反噬美國經(jīng)濟(jì)，突破前高的可能性也不大。

“美元指數(shù)在2016年上揚(yáng)的磕磕絆絆，本身也預(yù)示著此輪美元上升周期動力不足。預(yù)期年底還是有上升空間，但是要突破100點(diǎn)需要更大的利好支撐，或者美聯(lián)儲更為鷹派的表態(tài)，10月至11月中旬或?qū)⒕S持在98-99點(diǎn)之間震蕩。”方森宇預(yù)計。

瑞穗銀行(Mizuho Bank)周一也提出類似的觀點(diǎn)。據(jù)該行研究員判斷，美元指數(shù)面臨100點(diǎn)這一強(qiáng)阻力位，后期料缺乏進(jìn)一步走強(qiáng)空間，在市場消化12月美聯(lián)儲(FED)加息的影響后，美元可能失去上行動能。

大宗商品不會遭“血洗”?

美元是大宗商品的計價貨幣，一般與大宗商品市場價格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇就指出，9月下旬至今，美元的匯率和實際利率都出現(xiàn)明顯的上升勢頭，這可能意味著此前擔(dān)憂的全球流動性拐點(diǎn)即將到來，或者說至少對于存在泡沫的金融資產(chǎn)和部分實物資產(chǎn)，如樓市和商品等，都存在重估的壓力。對于原油等大宗商品而言，美元無風(fēng)險利率上行可能引發(fā)擠泡沫式的下跌。此前在國慶假期貴金屬暴跌就是無風(fēng)險利率上行背景下的資產(chǎn)價格重估的序曲，大宗商品潛在的劇烈調(diào)整風(fēng)險在增加。

不過，國內(nèi)商品市場似乎選擇性地淡化了美元的影響。昨日，國內(nèi)商品全線爆發(fā)，油脂三兄弟漲停，兩粕飄紅;黑色系更上一層樓，煤炭三雄創(chuàng)下階段新高。商品市場成了多頭的樂園。

再以原油為例，龔文佳指出，近期原油價格節(jié)節(jié)高升，同樣美元指數(shù)也在不斷走高，其實原油和美元是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但由于石油輸出國組織(OPEC)近期達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議，油市也頻頻傳出積極信號，而美元走強(qiáng)只能限制油價的漲幅，不能阻止原油價格上漲的趨勢。“原油、鐵礦石等大宗商品價格主要是受供需方面的影響，美元指數(shù)走強(qiáng)對該商品的壓力并沒有表現(xiàn)得十分強(qiáng)勁。”

“不同于2014年7月至2015年3月美元指數(shù)的連續(xù)走強(qiáng)，今年到目前為止也只不過是完成了一個反彈的過程，尚未構(gòu)成趨勢線走勢。因此，當(dāng)前美元指數(shù)對商品價格走勢的影響要顯著小于基本面，單純美元指數(shù)對商品價格構(gòu)成的沖擊有限。”方森宇也持類似的觀點(diǎn)。在他看來，因為所有大宗商品都用美元來定價，美元指數(shù)上漲對商品價格是有直接影響的。但是無論原油、鐵礦石，還是有色金屬，美元指數(shù)只是影響其價格的因素之一，還要受到其他基本面因素的制約。

即便美元和商品價格之間，邏輯上也不一定是嚴(yán)格負(fù)相關(guān)。展大鵬提出一個判斷，如果商品特別是原油、鐵礦石等國際性的大宗商品貿(mào)易活躍度上升，美元結(jié)匯量也會增加，商品和美元甚至?xí)�出現(xiàn)短暫的同漲同跌現(xiàn)象。因此判斷商品是否空翻多或熊轉(zhuǎn)牛，應(yīng)從商品自身的供求關(guān)系出發(fā)，而非美元出現(xiàn)大周期觸頂這個角度出發(fā)。“當(dāng)然，當(dāng)商品內(nèi)在價值不變的情況下，如果美元走強(qiáng)，那么以美元計價的商品就會出現(xiàn)相同幅度的下跌。但是影響商品價格的因素是多樣化的，比如如果商品供需關(guān)系發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，那么即使美元走強(qiáng)，對商品價格的影響也是微弱的。”

誰將是“漏網(wǎng)之魚”

在美元的強(qiáng)勢沖擊之下，哪些商品更有機(jī)會成為“漏網(wǎng)之魚”?

原油和銅等龍頭商品是市場熱議的品種，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的情況下，市場對這些商品的需求也在增加，價格自然會上漲。方森宇就認(rèn)為，美元指數(shù)的影響因素可分為內(nèi)生性和外生性兩類。相比而言，目前主要是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)、加息預(yù)期上升導(dǎo)致美元指數(shù)走高，即內(nèi)生性因素影響要高于外生性因素的影響。這一情況下，會給與銅、原油等宏觀面密切相關(guān)的大宗商品帶來同漲同跌的機(jī)會。

貴金屬也是市場較為看好的品種之一。龔文佳表示，在英國成功退歐后，全球的避險情緒大幅提升，美元大幅走強(qiáng)，但是黃金、白銀價格也大幅上漲。

東吳期貨研究所所長姜興春表示，當(dāng)前，隨著美聯(lián)儲加息臨近，美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，對全球大宗商品影響深遠(yuǎn)。長期看，美元走強(qiáng)利空大宗商品，但是當(dāng)下出現(xiàn)了美元與大宗商品走強(qiáng)的背離情況。這背后是預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，風(fēng)險投資升溫，導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)改善，對大宗商品需求提升。因此，需求的預(yù)期良好不僅抵消了美元走強(qiáng)的利空，因為更多資金追逐商品資產(chǎn)導(dǎo)致金融屬性增強(qiáng)，反而中短期推高了大宗商品，預(yù)計這種狀況還會延續(xù)一個階段，至少1個半月左右。

(關(guān)鍵字：大宗商品)