在前期大幅下跌后，美元日內有所回升，但走勢仍搖擺不定，多頭尚未回歸。

美國“衰退敘事”打壓美元

市場情緒近期發生轉變，人們越來越擔心美國經濟可能放緩，疊加通脹指標回落，可能會促使美聯儲采取更為溫和的政策基調，并考慮更早降息，這一預期打壓美元。

日內美元走勢基本穩定，目前交投于104附近。市場獲利回吐后，進入短期整固階段，等待新的信號。

一系列數據顯示美國經濟增速下滑信號，美國挑戰者企業裁員人數飆升、失業率上升，1月消費支出也環比超預期轉負。金融機構GSFM投資策略顧問Stephen Miller認為，2025年美國經濟衰退的可能性雖小但不容忽視，如果真的發生經濟衰退，美國政府應對衰退的能力將大不如前。同時，粘性通脹使美聯儲失去了快速降息的靈活性。特朗普在關稅和移民等問題上的議程有可能帶來負面的供應沖擊，從而使通脹更加粘滯，經濟增長面臨更大挑戰。

各大機構都提升了美國經濟衰退的概率預估，太平洋投資管理公司（PIMCO）預計，美國今年陷入經濟衰退的可能性達35%。摩根大通經濟學家將美國今年的經濟衰退風險從2025年初的30%上調至40%。高盛經濟學家也將美國12個月內經濟衰退概率從15%上調至20%。美國前財政部長薩默斯則表示，由于特朗普政府采取的一系列政策措施正在削弱信心，美國經濟今年陷入衰退的可能性幾乎為50%。“我們遇到了真正的不確定性問題，很難解決，”薩默斯在接受采訪時表示，“幾乎可以肯定的是，經濟增速將低于預期，而且陷入衰退的可能性接近50%。”薩默斯稱，重大移民限制、聯邦政府裁員以及特朗普的關稅政策對美國競爭力的損害共同導致美國經濟前景發生翻天覆地的變化。摩根士丹利經濟學家已經下調美國經濟增長預期，預測2025年美國GDP增長率僅為1.5%，2026年將降至1.2%。高盛將美國2025年GDP增長預測從之前的2.2%下調至1.7%。

中金研報稱，盡管數據尚未顯示美國經濟衰退，但經濟下行往往呈現非線性，核心經濟指標可以在1-2個月里快速惡化，無法事前提供預警。例如，美國GDP在衰退之前六個月還能維持在4%左右，非農就業在衰退前一個月還能維持在10萬人左右。由于美國經濟已經確認下行周期，且存在非線性變數，即使經濟沒有立刻衰退，“衰退敘事”也不會輕易退坡。

若經濟出現衰退，美聯儲或在6月開始一系列降息。利率期貨市場上，越來越多合約押注美聯儲將在6月、7月和10月各進行一次25個基點的降息。瑞銀策略師目前預計，美元將走弱，特朗普對經濟衰退風險“明顯輕松”的態度、歐洲“開創性的”財政進展，以及美國與加拿大貿易對峙出人意料的“戲劇性色彩”，都是美元最新展望的依據。

美元指數反彈動能較弱

技術面上，近期美元多空雙方在103.64附近博弈，美元指數有一定的反彈動能，但動能較弱。

基本面上，預計美聯儲在政策不確定性至少部分得到解決之前不會急于降息，美聯儲保持謹慎對美元助力有限。美聯儲主席鮑威爾表示，目前對貨幣政策持謹慎態度的成本“非常非常低”，而如果通脹預期受到壓力，這些成本可能會上升。美國勞工部周三公布的數據顯示，2月CPI同比上漲2.8%，剔除食品和能源類別的核心CPI則同比上漲3.1%。雖然CPI低于預期，但仍高于美聯儲2%的通脹目標。這可能會限制美聯儲在經濟出現疲軟跡象時迅速降息的能力，另外，目前預測關稅提高對消費者價格的影響還為時過早，但潛在的通脹壓力和政策驅動的上行風險可能會支持美聯儲采取鷹派做法。反之，如果市場對美聯儲今年將多次降息以應對潛在經濟放緩的押注不斷升溫，美元料將繼續弱勢震蕩。

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