5日，央行進行20億元7天期逆回購操作，因當日有2500億元7天期逆回購到期，實現凈回籠2480億元。

6月初，資金面延續5月的寬松態勢，但本月是季末年中時點，政府債券發行節奏有望加快，繳稅繳準等對資金面構成擾動。業內認為地方債發行節奏或繼續加快，實際發行或進一步接近甚至超過計劃規模。這或許會對資金面形成間斷脈沖式的影響，資金利率中樞也可能小幅抬升，但不會出現去年下半年資金面長時間緊張的狀態。

此外，多位業內專家指出，關注年中降息的可能性，下半年通過下調MLF利率引導LPR降息的確定性較強，但是前提是穩定了商業銀行的凈息差，因此存款利率仍需進一步下調。

政府債供給放量 6月資金面或有沖擊

月初資金面延續5月的寬松態勢，各期限資金利率全線下行。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行6個基點報1.663%，7天Shibor下行2.6個基點報1.785%。截至昨日收盤，從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.797%，低于政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率（GC001）下降至1.814%。

5月末央行為了維護跨月資金面，頻繁逆回購操作凈投放流動性，6月初，央行又重回地量操作。5日，央行進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%,與此前持平，因5日有2500億元7天期逆回購到期，實現凈回籠2480億元。不過，6月特別國債發行期數相較5月增多，同時政府債供給放量，是否會對6月的資金面有所沖擊呢？

光大銀行金融市場宏觀研究員周茂華對財聯社記者表示，展望6月資金面擾動因素略有增加，央行公開市場操作力度有望適度加大。

“6月季末年中時點，政府債券發行節奏有望加快，繳稅繳準等對資金面構成擾動。但預計6月資金面有望平穩跨季，主要是宏觀政策繼續偏積極，公開市場到期量相對不大，央行呵護資金面等。”周茂華指出。

根據財政部公布的超長期特別國債的發行計劃，6月將發行1期20年期、2期30年期及1期50年期的特別國債，相較5月增加了兩期特別國債發行。此外，6月還將發行6期附息國債、6期貼現國債和2期儲蓄國債。

除此以外，此前在5月的最后一周，專項債抓緊空擋加速發行，單周發行規模創2024年新高，市場預計，在政治局會議“加快專項債發行使用進度”的要求下，地方債發行節奏或繼續加快。

財通證券宏觀首席分析師陳興認為，地方債發行節奏或繼續加快，實際發行或進一步接近甚至超過計劃規模。“我們預計6月地方債發行總額或約8500億元，在地方債4454億元的到期情況下，6月地方債凈融資規模或在4000億元左右。整體看，6月政府債合計發行規模在2萬億元左右，凈融資規模約7340億元。”

結合上述流動性的擾動因素，業內認為對資金面形成間斷脈沖式的影響，資金利率中樞或也有小幅抬升，但不會出現去年下半年的資金面長時間緊張的狀態。整體而言，6月資金面擾動因素增多，但壓力并不很大，季末財政支出加快也會對沖政府債發行對流動性的影響，而且未來流動性分層的現象也將大幅收斂。

陳興表示，從資金供需角度看，6月政府債到期規模抬升背景下凈融資壓力緩解，而財政“收少支多”或對資金面構成支撐。不過他提示，6月對于流動性構成補充的因素偏多，季末考核約束下，銀行體系資金供需平衡的狀態可能會被打破

年中降息是否會落地？

6月，已有多家中小銀行宣布降低存款利率，進一步打開降息空間。從數據來看，5月制造業PMI重回收縮區間，弱于預期和季節性，反映了實體融資需求仍待進一步激發。市場認為，關注年中降息的可能性。

民生銀行首席經濟學家溫彬對財聯社記者表示，若物價回升、內生融資需求修復總體仍不樂觀，則需進一步降低實際融資成本，降低政策利率和LPR報價的概率上升。

中信證券首席經濟學家明明在今日表示，關注年中降息的可能性，預計年內有兩次降息及一次降準落地。“下半年政策債券發行高峰階段，央行或通過降準和OMO靈活操作對沖流動性影響；隨著海外主要經濟體漸次開啟降息，國內貨幣政策空間打開，降成本和寬信用目標下，政策利率下調、存款利率下降、LPR下行仍將持續。”

興業研究則認為，LPR確有下調必要，但需再開啟一輪存款利率下調打開空間。“為了降低融資成本，穩定信貸增長，LPR仍有必要進一步下調；同時，為了維持凈息差穩定，在LPR調整的前后，存款利率仍需要進一步下調，存款利率和LPR報價的調整可能在年中至第三季度落地。”

(關鍵字：資金面 增多)